张平：38家央企今年为何市值蒸发超万亿？

2013年股市收官在即，这一年，投资者又经历了一段熊途。股市下跌带来的直接影响就是市值减少，财富缩水。近期，《投资者报》研究院按照A股上市公司市值蒸发的绝对值排序，为投资者整理出“2013年上市公司市值缩水排行榜”（下称“市值缩水榜”）。

数据显示，虽然今年上市公司整体市值变化不大，但在市值缩水最多的100家公司中，国有企业占据八成，其中央企38家，其市值累计蒸发达1.3万亿元。在这38家央企中，有4家公司今年市值缩水超过千亿元，分别是中国石油、中国神华、工商银行和中国人寿。

在今年的“市值缩水榜”前百家企业中，上市国企竟占据八成比重，特别是38家央企市值蒸发过万亿，实在让人匪夷所思。专家们认为，央企市值大幅缩水原因有二：一方面与当前的经济形势走弱，部分央企在竞争类行中出现业绩下滑，导致市值缩水是分不开的。

另一方面，但凡央企、国企上市大多都是为政治任务而来，与其究竟有没有上市资格并无关联，这既导致上市央企国企质量不高，也造成连续亏损央企一直无法退市，只好仍留市场，这样无疑会增添亏损央企的比重。

但是值得质疑的是，像银行类、石油类央企效益表现也不错，其上市后的股价却出现了喋喋不休的况态，所以2013年各类央企市值大幅缩水的原因十分复杂。若从行业来分析，央企上市公司市值出现大幅缩水主要的原因有四：

首先，业绩并非不佳，市值过于高估。先仅从市值缩水前十的企业来看，央企就占据6席，中国石油则首当其冲。其市值从年初的1.46万亿元缩水至现在的1.24万亿元，蒸发掉2202亿元，平均每天蒸发掉6亿元。这倒不是这几家公司亏损有多严重，而是一方面这些上市央企盘子太大，在股市疲软的情况下，机构难以做多，只能向下做空。另一方面，像石化双雄，当年上市时市盈率估值过高，现在正巧碰到市场疲弱，目前市场价格正在理性回归之中。

除了中国石油，另外5家进入“市值缩水榜”前十位的央企分别是中国神华、工商银行、中国人寿、中国石化和中国银行，这5家公司今年市值累计缩水近6000亿元，几乎相当于3个招商银行的市值。

其二，分行业来看，银行业成为市值缩水最多的行业，缩水逾4249亿元。其中，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、北京银行、中信银行、光大银行和浦发银行等9家银行均挤入“市值缩水榜”前100名单，市值累计蒸发超过4000亿元。

应该说国有银行市值大幅缩水实在有些说不过去，由于银行业的垄断地位，很多国有银行想不赚钱都很难，但是上市银行为啥市值会蒸发如此严重呢？笔者认为原因有二：一方面，目前国有银行还是信贷扩张性银行，由于需要满足监管部门的对其资本金的要求，近年来16家上市银行频频在资本市场推出再融资计划，这让投资者闻之色变。另一方面，正是银行业的这些年信贷扩张过猛，市场担心银行业未来不良贷款会急骤上升。

其三，如果说银行业成为市值损失最惨重的行业，煤炭开采行业则成为市值缩水幅度最多的行业。与年初相比，煤炭行业市值缩水幅度近40%。在“市值缩水榜”前100家公司中，煤炭类公司多达19家，其市值累计蒸发3885亿元。其中中国神华市值蒸发2597亿元，位居煤炭开采行业首位。

此外，中煤能源、兖州煤业、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、盘江股份、冀中能源、兰华科技、山煤国际等9家公司市值减少超过百亿元。笔者认为，作为资源性企业的煤炭业市值大幅蒸发，一方面是由于煤炭的市场需求持续疲软，产能过剩现象日趋严重，导致今年煤炭价格大幅下滑。另一方面，十八届三中全会《决定》提出，“加快资源税改革”、“实行资源有偿使用制度和生态补偿制度”。这就意味着，资源税改革将对煤炭行业产生深远影响，目前煤炭行业要想向下游转嫁税负成本看来难以实现。煤炭行业的冬天乃将持续。

其四，上市白酒企业的冬天乃未过去。虽然煤炭行业占据市值缩水幅度榜首，但就全部 A股上市公司而言，市值缩水比例最大的3家公司却来自白酒行业，分别为洋河股份、酒鬼酒和山西汾酒。与年初的市值相比，这3家公司的市值缩水超过一半。其中，市值缩水幅度最大的是洋河股份，公司目前的市值只有408亿元，而今年年初的市值则是1008亿元，市值下跌近六成。

造成白酒行业的上市央企市值大幅缩水原因有三：一、白酒行业整体业绩滑坡。14家上市酒企2013年三季度实现营业总收入784.3亿元，同比下降10.6%；实现净利润279.6亿元，同比下降48.9%；二、从2012年爆发的塑化剂事件开始，白酒行业过往牢不可破的地基开始出现裂缝，而随后接连出台的国家限制三公消费 、禁酒令、中央八项规定、六项禁令等，则给了高端白酒“当头棒喝”。三、白酒行业整体产能过剩，供远大于求，产品出现滞销，价格下跌已成必然。

2013年上市38家央企市值蒸发上万亿，广大投资者必然损失惨重。虽然上市央企大面积市值缩水原因五花八门，对于监管者来说如何减少央企国企市值缩水的程度，从而保护投资者利益，而对于投资者来说，明年回避这些市值大面积缩水央企股票，乃是保存自己的最有效的方法之一。